北京時間2018年8月7日，路透社報道有知情人士稱，美國最大床墊零售商Mattress Firm 正考慮申請破產保護，并著手關閉其3000多家虧損門店中的一部分，以此擺脫高昂的租金成本，緩解公司經營壓力。

Mattress
Firm成立于1986年，在美國48個州擁有3500多家特許經營店，主要分布于東海岸和五大湖經濟發達的區域。2012年，Mattress
Firm銷售增長41.1%，總收入10.7億美元，是唯一一家銷售突破10億美元的床墊零售商，位居25大床墊零售商排名之首。

其后，Mattress Firm看似穩居美國床墊零售業霸主地位，實則早已深陷內憂外患之中，短短幾年時間，便從神壇跌落，遭遇破產危機，偌大帝國或許轉眼成空。

并購戰略遭遇瓶頸，業績開始下滑

為擴大資產，快速升級，Mattress Firm不斷向其他床墊零售巨頭發起并購。然而收購容易整合難，在接連兩次并購大爆發后，Mattress Firm面臨“消化不良”，業績呈雪崩式下滑。

2014年，Mattress Firm以13.7倍稅息折舊及攤銷前利潤及1.3倍凈銷售額的價格高調收購美國寢具零售業第4名的Sleep Train，成為行業內轟動的大事件。

由于美國床墊零售市場高度碎片化，排名前五的床墊零售商的銷售收入總和，也只占據了整個寢具市場銷售收入的27%。因此，此次收購，只給Mattress Firm帶來4%的市場份額。

2016年，Mattress Firm又以10.9倍稅息折舊及攤銷前利潤及0.7倍凈銷售額的報價收購美國床墊零售公司Sleepy’s公司。

Sleepy’s是美國第二大床墊零售商，在全美17個州擁有超1050家零售店。這次收購雖進一步鞏固了Mattress Firm在美國床墊零售市場的主導地位，加速提高銷售業績，卻也產生了更多的負面影響。

接踵而來的巨資并購，讓Mattress
Firm的資金壓力與日俱增，面臨近1.39億美元的品牌重新宣傳包裝費用，讓Mattress
Firm在2016年6月發布盈利預警：2016財年，Mattress
Firm預計全年虧損將達到每股1.57美元至1.62美元。而去年同期，公司每股收益達到1.82美元。

盈利預警發布后，Mattress Firm股票空頭大幅加倉。FactSet公司提供的數據顯示，2016年7月，Mattress Firm股票空頭倉位比去年年底上升31%至680萬股，接近7月初720萬股空倉的歷史高點。

電商沖擊，高額租金，再陷財務困境

近年來，美國實體店零售商屢屢遭受來自亞馬遜等電商平臺的蠶食和挑戰，不少大型實體店均被“搞垮”，業績大幅跳水，Mattress Firm亦難逃殃及。不僅如此，為掌控更多渠道，Mattress Firm常以提高額承租的方式爭奪門店資源。

財經博客《Wolfstreet》指出，去年曾有房地產開發商向其透露
Mattress Firm 的開店策略：在選定據點后，Mattress Firm會在同個十字路口經營多間店面，并以每平方英尺高出市價 10
美元的價格承租。這進一步抬高了Mattress Firm的經營成本，加速財務危機。

與絲漣、泰普爾分道揚鑣 ，兩敗俱傷

2013年，全球高端床墊和枕頭制造商泰普爾國際公司 (Tempur-Pedic International Inc)(以下簡稱“泰普爾”）完成了對床墊業王者絲漣的收購，并正式更名為Tempur Sealy International Inc。

絲漣床墊和泰普爾枕頭均屬Mattress
Firm的主營產品，而在2017年，隨著Mattress Firm與二者合作的合作終止，并限制旗下門店供應其產品，這不僅讓Mattress
Firm元氣大傷，而且使絲漣和泰普爾在美國本地市場的出貨量雙雙遭遇下跌，可謂兩敗俱傷。

Mattress Firm與絲漣，昔日盟友今反目

絲漣作為美國床墊行業的標桿，曾一度超過席夢思，成為全球床墊行業霸主，持續數十年之久。

時間來到2009年，舒達母公司收購席夢思，成立Serta-Simmons Bedding（舒達-席夢思集團），行業格局迎來巨變。

2011年，舒達便超過絲漣成為全美銷量冠軍，榮登新一任床墊行業霸主。而這個位子，舒達一坐便是7年。

其實，在2016年時，舒達雖已蟬聯6年全美銷售冠軍，但與絲漣的差距已經越來越小，只能算是險勝一局。這本是絲漣迎頭趕超，奪回冠軍寶座的大好時機。但是與Mattress Firm的解約，使得絲漣不僅無法挑戰舒達的第一地位，甚至被席夢思反超，淪為行業第三。

據《今日家具》中文版2018年7月刊全美床墊制造商TOP20排名表顯示，2017年，絲漣由2016年的排名第二跌至第三，出貨量也從15.25億美元縮減至13.57億美元，同比下降11%。

而泰普爾盡管排名不變，在2016、2017年均位列第四，但出貨量由10.88億美元跌至8.61億美元，同比下降20.9%。

母公司陷入財務丑聞，殃及池魚

2016年8月7日，南非零售商Steinhoff 宣布已完成對美國最大的床上用品零售商Mattress Firm的收購，收購總價約為38億美元（包含負債）。Steinhoff希望通過此次交易成為世界上最大的床上用品零售公司。

被譽為“非洲宜家”的Steinhoff總部位于南非開普敦，是全球最大的家用商品零售商之一，市值約為220億美元，在德國法蘭克福和南非約翰內斯堡兩地上市，旗下品牌超過 40多個，其中包括了英國著名連鎖折扣零售商Poundland和法國家居零售商
Conforama等。

此次收購對Steinhoff進軍美國市場、擴大業務范圍、規避脫歐帶來的潛在風險具有重大意義。可惜好景不長，2016年12月，Steinhoff被發現存在財務違規行為，股價隨后暴跌
85%，市值縮水超過100億美元。此后，Steinhoff
一直在忙于出售資產，同時尋求短期資金來源，以避免對整個零售帝國產生消極影響。然而，高達數十億美元資產負債表錯誤的會計丑聞，讓Steinhoff深陷破產危機。

覆巢之下，焉有完卵，Steinhoff的巨大危機讓Mattress Firm也遭遇重創，接連關閉數百家商店，并考慮破產可能。

一路追蹤Steinhoff危機的不良債務資深分析師歐烏蘇（Kyle Owusu）表示，不認為Steinhoff會以清算告終，但該公司有可能宣告破產，也不排除僅在美國宣告Mattress Firm實體破產，然后設法重組。

Matress Firm是否破產還尚未可知，但美國床墊零售業格局已悄然發生轉變：以互聯網銷售起家的床墊品牌Casper計劃未來3年在北美新開200家店，加速實體店擴張。

零售業分析師稱，Mattress Firm最大的缺點是開店速度太快。隨著越來越多的購物網絡在線運營，對于零售商而言，重要的是在線運營，而這對于Mattress公司而言并不那么重要。

Casper顯然意識到了這一點，其早前就一直在美國購物中心和街道零售店內的臨時商店進行試點。未來不僅會開設實體店為消費者提供更多的體驗服務，同時會通過Target、Nordstrom和亞馬遜進行分銷。

隨著Casper的崛起，不論Matress Firm何去何從，美國床墊零售業市場已面臨重新瓜分，行業格局正在重組……