來源：美國今日家具  作者：高單單

對于家居業來說，2019年是一個壓力重重的年份。

宏觀環境的變化越來越深刻地影響到行業，消費趨勢的轉變也在加速，尤其中小企業面臨更加嚴峻的形勢。再加上地產精裝房、拎包入住以及舊房改造等等渠道多元、市場多元的發展，企業要增長，就要付出比以往加倍的努力。

就在最近，2019年各上市企業的半年報陸續出爐。

截至8月27日晚間，今日家具對已經公布數據的32家上市公司進行了一些梳理。從流通賣場到家具、建材、裝修、家紡等不同領域，看一看市場變化如何。

一、營收總體穩定，但凈利潤負增長企業增多

在統計的32家企業中，我們發現大部分企業的營收都表現良好，雖然沒有了過往動輒40%甚至50%以上的高增長，但在家居領域這15家企業中，上市家居企業尤其是龍頭家居企業還能夠保證在10%~20%左右的營收增長率。（見圖1）

1、轉型有力，工程業務值得關注

根據統計，32家上市家居企業中，有29家實現了營收增長，其中曲美家居營收增長達到106.62%，主要原因為在成功收購挪威Ekornes上半年營業收入并表所致。至此，曲美的全球布局也開始走出重要的一步。

此外，曲美家居提出“新零售、新營銷、新模式”的“三新”轉型，有效解決了公司當前線下引流問題、客單值增長問題和中長期的銷售渠道發展問題，在經銷商體系內快速推廣，經銷商收款與合同金額快速增長，解決了經銷商盈利和市場信心問題。

江山歐派的營收增長率也達到52.01%，其次為齊屹科技32.98%和帝歐家居30.13%。家居企業總體經營狀況較為穩定并有不錯的表現。

江山歐派的高營收增長主要得益于2大板塊，分別為傳統木門業務的高速增長，上半年夾板模壓門、 實木復合門分別實現銷售收入3.92億元和2.72億元，同比增長分別為47.49%和43.67%，同時新增櫥柜業務, 實現銷售收入0.11億元。

另一方面是因為大宗工程業務的推進。通過與地產精裝房尤其是恒大地產的戰略合作，江山歐派工程大宗渠道收入從2013年的0.99億元上升到2018年的9.45億元，年復合增速高達57%，占營業收入比例也從2013年的22%提升到2018年的74%, 工程業務逐漸成為業績主要增長點。

實際上，大宗工程業務已經成為家居企業的一大增長助力，精裝配套將在未來持續加大，不僅在規模上增加，在品類上也會持續擴張，從基礎的地板、門窗、櫥柜，逐漸拓展到衛浴潔具、油煙灶具等等。

2、裝修凈利潤下滑，多為戰略失誤

但另一方面，我們發現統計企業中，凈利潤負增長的企業明顯增多，32家企業中有8家利潤負增長。（見圖2）

其中東易日盛凈利潤下滑達到了-663.34%，名雕股份下滑達到-121.41%，齊屹科技下滑-98.22%。在近幾年的家裝領域頻繁發生的倒閉、跑路風潮之外，這3家作為裝飾領域的代表企業，或許再次反應了整個家裝市場的艱難現狀。（見表1）

東易日盛的大幅下滑，與其未能抓住存量房市場有著密切的關系。董事長陳輝在采訪中表示，“南京、成都、杭州這一類城市的分公司沒有提前對存量房做好布局，導致業績不理想”，是東易日盛2019年上半年業績不如預期的主要原因。

而名雕股份的失利，則可能主要由于2018年宣布投資3億多元在廣東省清遠市清新區建設生態家居產業園，以增加板式家具、實木家具、木門等產量，提升自身盈利能力，以及各項費用支出較大，導致在營業收入持平的情況下，利潤出現下滑。

至于齊屹科技的虧損原因，并未在財報中體現。

二、家居版塊，龍頭繼續增長

家居領域2019年半年報中，至今已有2家企業營收過50億，分別為歐派家居的55.10億，和顧家家居的50.10億。敏華控股在2018年終報已經披露超過100億港幣，按照2019年上半年的發展趨勢，年中報也大概率會超過50億。

由此看來，2019年家居上市企業中很可能會有3家企業年營收過百億。這個數據雖然會讓行業興奮一陣子，實際上根據行業內的估計和預測，百億級的家居企業遠不止上市的這幾家，四川地區的全友家私也極為值得關注。

1、定制家居高增長回落，總體表現可圈可點

已經公布年中報的6家定制企業，歐派家居、尚品宅配、志邦家居、金牌廚柜、我樂家居和皮阿諾，不再有過往動輒40%的高增長，今年集體“低調起來”。（見圖3、圖4）

歐派家居和尚品宅配分別實現了13.72%和9.44%的增長，二者的共同之處在于都啟動了“整裝業務”。不同的是，歐派整裝致力于實現一站式的家裝家居消費體驗，整合不同品類實現大家居，而尚品宅配則更多的是在打造一個整裝供應鏈平臺，以平臺會員的方式切入整裝市場。

此外，金牌廚柜、我樂家居和皮阿諾依舊保持了超過20%的增長，在定制家居品類集體失速的情況下，可以說是比較亮眼的表現了。

其中我樂家居還實現了4562萬的凈利潤，增長率達到129.26%，全屋定制業務占總營收的占比正逐步提升，體系內廚柜業務與全屋業務之間的比例正逐步趨近1:1。

志邦家居同樣表現亮眼，尤其是營收和利潤的把控上，以11.49億的營收實現了1.10億的凈利潤，而尚品宅配31.37億的營收，凈利潤僅為1.63億。說明在費用把控和內部管理上，志邦家居是下了功夫的。

2、成品龍頭持續領先，開拓者得紅利

顧家家居

顧家家居在今年上半年實現了50.10億，以及23.74%的營收高增長，凈利潤增長也達到了15.79%，給整個行業提振了信心。其中，對海外優質企業如Rolf Benz以及Natuzzi的并購，使得其境外收入達到了19.9億元，同比大增47.97%。

此外，上半年顧家家居的沙發收入28.24億元，同比增長31.75%，床類產品收入7.27億元，同比增長38.02%，定制家具收入1.38億元，同比增長67.63%。（見圖5）

龍頭企業的增長也反映出，依托規模優勢以及精細化的管理和資本加持，其持續增長的能力更強，對低迷環境的抵御力也更強。對于中小企業來說，如何在巨頭競爭的叢林中找到自己的立足點，將越來越重要。

曲美家居

曲美家居的亮眼表現，一方面基于海外企業的并表，另一方面其內部的高效也頗為值得一提。

根據財報披露，曲美主要采用訂單式生產，產品的生產周期控制良好。如板式成品的生產周期僅需12天，板木成品生產周期15天，實木成品的生產周期為22~25天，而板式定制也僅需12天。

其自主研發的ERP 信息系統進行生產管理，不僅與工廠生產系統進行無縫對接，實現了訂單分解過程中的自動拆單，也實現了定制家具產品的柔性化生產和成品家具多個生產環節的自動化、半自動化生產與智能排產，形成了定制家具即時報價、智能生產的信息化管理體系。而工業4.0代表Ekornes更是實現了高效的柔性定制。

曲美家居Ekornes自動化生產

此外，Ekornes上半年中國收入超5000萬，實現大幅增長。中報預計Ekornes國內全年有望實現1.2億以上的收入規模，同比去年增長接近300%。

美克家居

美克家居依舊保持平穩的步伐，上半年營收達到27.09億元，同比增長7.27%，凈利潤達到2.14億元，同比增長5.93%。

強大的供應鏈和產品力，以及優質的自有門店渠道，是美克家居能夠持續健康發展的關鍵。雖然營收未能達到2018年同期約40%的高速增長，依靠深厚的內功，未來增長依舊可期。

2018年下半年美克家居將精力投入到了3家越南中高端家具廠商的收購，以及新零售業務布局方面，其他業務保持原有營收規模，增速放緩。2018年底開始營收增速開始緩慢回升。

最新2019上半年財報顯示，美克家居直營和加盟兩種業態，已覆蓋中國100多個城市、329家門店，在全世界50多個國家近2000余個銷售門店銷售美克家居產品。

3、軟體領域，喜臨門和夢百合表現亮眼

2019年上半年，喜臨門實現營收20.42億，營收增長10.75%，凈利潤總額1.64億，大增26.33%。截至目前，喜臨門在全國擁有2149家喜臨門專賣店，395家夏圖Chateau和M&D沙發門店，并不斷向下開拓新型渠道，精細化網絡運營。（見圖6）

夢百合的表現依舊亮眼，在經歷了上一年度的波折之后，夢百合今年上半年實現營收15.80億元，其中記憶綿床墊營收同比增長17.9%至8.12億元。此外沙發營收1.55億元，電動床營收1.29億元。

營收增長的原因是產品主要原材料價格下跌，帶動毛利率顯著提升。記憶棉產品原材料TDI經過高景氣周期后，從2018年下半年開始價格大幅下行，據Wind數據，TDI現貨2019年上半年均價比上一年同期下滑57.8%，比2018年年底下滑41.8%。

三、流通渠道增速下滑

作為兩家上市家居流通企業，紅星美凱龍和富森美的經營狀況十分受關注。相比于以往的高速增長，今年上半年流通企業明顯也感受到了市場的壓力。（見表2）

2018年上半年紅星美凱龍營業收入為63.74億，同比上一年度增長為25.7%。2019年上半年營業收入為77.57億，同比2018年增長為21.7%。此外，在凈利潤方面，2019年上半年首次出現了凈利潤的負增長，為-10.96%。截至目前，紅星美凱龍全國共擁有84家自營商場，231家委管商場。

富森美2019上半年營收為7.82億元，比去年同期增長僅為5.23%，凈利潤增長為3.45%。其中，租賃業務表現較為穩，5月底推出了拎包入住生活館，提供從設計、產品、施工、交付到售后的一體化服務。

此外，寫字樓的銷售貢獻了1.07億營收，同比增長41.25%。委管業務受宏觀經濟、行業景氣度波動等因素影響，新項目推進速度較上年同期放緩，對應該項業務營收同比下降54.12%。

四、建材衛浴版塊，各有“故事”

建材版塊中，江山歐派和帝歐家居表現亮眼，前文已有分析。惠達衛浴同樣表現良好，2019上半年實現營收14.82億，增長6.97%，凈利潤也同比增長20.51%。增長的原因一方面為生產端自動化的改造提升了生產效率，銷售費用率下降而研發費用率增加，在工程端方面也表現亮眼。（見圖7）

根據財報披露，2019年上半年惠達在與碧桂園、保利等地產商繼續合作的同時，又與龍湖、遠洋、首創、寶能等地產商簽署合作協議，報告期內實現工程收入3.38億，同比大增57.21%。

兔寶寶實現營收19.22億元，同比增長0.87%，凈利潤卻同比下滑33.75%。財報雖未給出具體原因，很大程度上可能是因為新業務的風險。

據悉，為了更好地利用現有營銷渠道資源，進一步做強家裝材料市場，兔寶寶在做好原有零售業務的同時，也進軍家裝公司、定制家具公司、工裝公司等業務領域，雖然各項業務之間具有較高的協同性，但在產品、服務以及消費認知等方面存在較大的差異，面臨市場、經營、管理、技術等各方面不確定因素帶來的風險。

友邦吊頂2019上半年營業收入3.35億元，同比降低5.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3223.81萬元，同比下降39.03%；其中墻柜模塊收入為2283萬元，占營收比重6.81%，同比大幅增長95.64%。

根據財報，凈利潤下降的主要原因是非經常性損益1188萬元。扣除非經常性損益后歸母凈利潤為2034.8萬元，同比降低42.7%。

永安林業雖然營收同比下降了16.12%為3.68億元，凈利潤卻實現了22.53%的增長。據了解，“家具”和“木材二次加工產品”是其營業收入的主要來源。

2019年上半年永安林業家具營業收入為2.1億，營收占比為58.2%；“木材二次加工產品”營業收入為1.3億，營收占比為36.9%；“甲醛”營業收入為1155.6萬，營收占比為3.2%。

五、家紡版塊，增長壓力較大

家紡作為家居行業的軟裝飾品類別，一直沒有受到較大的關注。但隨著家具、家居軟裝的不斷融合，家紡與家具的跨界也將不斷誕生。

家紡具有更強的“時尚”特征，在色彩、面料、設計方面都可以通過設計來融合并打造完整的體驗空間。此外，H&M、ZARA等服裝快時尚公司也已經或正在推出家居軟裝服務。

在4家上市家紡企業中，羅萊生活2019年上半年營收達到了21.87億元，其中LEXINGTON萊克星頓家具業務上半年收入4.07億元，同比增4.60%，在總營收中占比約18.6%。截止6月末全國共有門店2800家。

此外，水星家紡以及夢潔家紡在上半年的表現也較為穩定，營收增長分別達到9.93%和14.19%。富安娜營收和凈利潤增長均為負。

實際上，家紡行業目前的競爭較為激烈，品牌之間的差異化并不明顯，仍以渠道占領為主要任務，企業的庫存壓力較大。